«ЭкоНива» найдет деньги на молоко через IPO. Акции компании могут разместить на бирже к середине осени

Публикации,

«Агроинвестор», 03.09.2018

Немецкая Ekosem-Agrar — материнская компания холдинга Штефана Дюрра — готовится к первичному размещению акций на бирже. Вырученные от IPO средства планируется пустить на увеличение производства молока и развитие его переработки.

Акционеры Ekosem-Agrar, материнской компании холдинга «ЭкоНива» — крупнейшего российского производителя молока — объявили об изменении организационно-правовой формы компании на акционерное общество. Соответствующее решение было принято и направлено для регистрации в торговом реестре в конце июля. Это позволит расширить возможности финансирования дальнейшего роста производства, говорится в сообщении холдинга. В этой связи руководство компании наряду с рассмотрением иных вариантов финансирования начинает подготовку к первичному размещению акций на бирже (IPO). При этом IPO — лишь один из вариантов привлечения средств. Выбор альтернативных сценариев и принятие решения о сроках размещения будут зависеть от состояния финансовых рынков, развития отрасли, а также стратегических соображений, уточняет компания. Речь идет все-таки об IPO, сказал «Агроинвестору» один из источников, участвующий в подготовке к размещению. Его предполагается провести в середине осени на Франкфуртской бирже, знает он.

Строит и покупает

Основатель и крупнейший акционер «ЭкоНивы» Штефан Дюрр пояснял «Ведомостям», что средства нужны для расширения производства, в том числе переработки молока, чтобы увеличивать долю продукции с высокой добавленной стоимостью. Сейчас общая мощность четырех заводов холдинга составляет 600 т молока в день, в мае они перерабатывали около 20% молока с ферм «ЭкоНивы», следует из данных компании. Она выпускает питьевое молоко, кефир, йогурты, сметану и другую продукцию под собственными брендами «Академия молочных наук» и «Большая перемена», а также под частными марками ритейлеров.

Валовый надой

Сельхозпредприятия холдинга работают в Воронежской, Курской, Новосибирской, Калужской, Рязанской, Оренбургской и Тюменской областях, контролируя более 385,7 тыс. га сельхозземель. Общее стадо КРС «ЭкоНивы» к 1 июля насчитывало свыше 110,5 тыс. животных, в том числе 51,8 тыс. дойных коров. По итогам 2017 года валовой надой молока в компании составил около 300 тыс. т, по этому показателю она стала безоговорочным лидером России (у ближайшего преследователя — «Агрокомплекса» им. Н. Ткачева — было примерно на 130 тыс. т меньше). В конце прошлого года «ЭкоНива» вышла на объем производства 1 тыс. т молока в день, к июлю этот показатель приблизился к 1,4 тыс. т. А в ближайшие шесть лет холдинг хочет увеличить производство в 3,5 раза, довести надои до 5 тыс. т молока в сутки и самостоятельно его полностью перерабатывать. Это будет возможно в том числе при условии сохранения господдержки молочной отрасли на нынешнем уровне, говорил ранее Штефан Дюрр.

В последние годы «ЭкоНива» активно инвестирует как в строительство новых комплексов и перерабатывающих предприятий, так и в покупку активов. Сейчас компания готовится запустить четыре фермы — две в Воронежской области и по одной в Калужской и Новосибирской областях, их общее поголовье составит 15 тыс. животных. По оценке Дюрра, эти комплексы позволят увеличить надои на 410 т молока в сутки. Также идет строительство еще 10 площадок, рассчитанных на 33 тыс. голов КРС, их ввод запланирован на 2018-2019 годы. В том числе компания выйдет в новый регион — Татарстан. Осенью в Бугульминском районе республики начнется строительство комплекса на 2,8 тыс. коров, весной 2019-го — еще двух аналогичной мощности. Такие же фермы будут созданы в трех районах соседнего Башкортостана. В перспективе холдинг рассмотрит вариант создания в Татарстане перерабатывающего предприятия.

Основные показатели деятельности

Среди последних крупных M&A-сделок «ЭкоНивы» — покупка холдинга «Ока Агро» в Рязанской области, принадлежавшего сыну нынешнего вице-премьера Алексея Гордеева Никите, а также агрокомплекса «МосМедыньагропром» в Калужской области за 1,55 млрд руб. Последний был создан экс-мэром Москвы Юрием Лужковым. Кроме фермы и примерно 7 тыс. голов КРС, комплекс включает молокоперерабатывающий завод. «ЭкоНива» планировала вложить до 2 млрд руб. в увеличение дойного стада и расширение мощностей предприятия по переработке. «Мы считаем наращивание собственных молокоперерабатывающих мощностей следующим логичным шагом в расширении нашей цепочки создания стоимости, что позволяет нам гибко реагировать на колебания рынка сырого молока и усилить нашу переговорную позицию по отношению к клиентам. Наша стратегическая задача — позиционировать „ЭкоНиву“ как первого в России вертикально интегрированного производителя молочной продукции», — отмечает Штефан Дюрр (цитата по годовому отчету Ekosem-Agrar).

Агрохолдинг интересен инвесторам, уверен исполнительный директор Национального союза производителей молока («Союзмолоко») Артем Белов. В России это одно из самых эффективных предприятий с самой высокой EBITDA в отрасли. В 2017 году выручка Ekosem-Agrar достигла €174,6 млн, что почти на €56 млн больше, чем в 2016-м, а чистая прибыль выросла в 1,9 раза до €7,5 млн. У холдинга прозрачная отчетность, а сама компания — одна из немногих в АПК, кто имеет опыт привлечения финансирования за рубежом.

Кто в правлении АО

В правление нового акционерного общества назначены Штефан Дюрр, который является гендиректором, основателем и владельцем большинства акций компании, а также финансовый директор Вольфганг Блейзи. Последний занимал пост финдиректора в Ekosem-Agrar с 2011 по 2016 годы.

Будет ли IPO

После бурного роста чистой прибыли Ekosem-Agrar в 2014 году (с €2,1 млн в 2013-м до €17,4 млн) в 2015-м и 2016-м она снижалась. Но в прошлом году показатели компании, судя по ее годовому отчету, вновь возобновили рост, отмечает эксперт-аналитик «Финама» Алексей Калачев. В среднем за несколько лет EBITDA Ekosem-Agrar составляла порядка €50 млн, в 2017 году — €69,5 млн. «Я бы оценил стоимость компании перед IPO в €250-300 млн, — говорит он. — Но это без учета долга холдинга». В 2017 году «Эконива — АПК Холдинг» увеличила сумму заемных средств вдвое (до 7,6 млрд руб.), причем одновременно в три раза сократила краткосрочный долг и в пять раз повысила долгосрочный, отмечает эксперт, добавляя, что увеличение заимствований — это естественно для растущей компании. По мнению Калачева, деньги, привлеченные на IPO, могут пойти как на развитие бизнеса, так и на сокращение заемного финансирования. Акционерные средства в конечном счете обходятся дешевле, чем обслуживание кредитов или облигаций.

Пока неясно, будет компания размещаться в Германии или в России, говорил Дюрр «Ведомостям». На немецком рынке она известна: в 2012 году Ekosem-Agrar разместила на Штутгартской бирже облигации двух выпусков — с погашением в 2021 и 2022 годах на общую сумму €128 млн.

Выручка компании по сегментам

Учитывая относительно небольшие размеры бизнеса и санкционные риски, целесообразнее выглядит размещение на Московской бирже без создания программы расписок, считает аналитик «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. При этом он думает, что вероятность IPO «ЭкоНивы» в ближайшие один-два года все же невелика. «Скорее всего, в ходе размещения компании не удастся привлечь капитал по приемлемо низкой ставке, — предполагает он. — Ослабленный из-за скупки валюты Минфином рубль почти не поддерживает продажи и маржинальность, при этом делая дороже завязанную на импортные компоненты инвестпрограмму. Кроме того, капитализация несырьевых российских компаний находится под давлением из-за санкционных рисков и вялого внутреннего спроса». Впрочем, многое будет зависеть от масштабов господдержки сектора, уточняет он. Сейчас более эффективным с точки зрения стоимости способом привлечения инвестиционного капитала, а также оборотных средств является выпуск рублевых облигаций, добавляет Нигматуллин.

Привлечение средств с помощью IPO все еще редкость на российском аграрном рынке. Последней не совсем удачной попыткой стало размещение на Московской бирже акций АО «Новороссийский комбинат хлебопродуктов» (НКХП) — одного из крупнейших в России зерновых терминалов (основной совладелец компании — «Объединенная зерновая компания») — в декабре 2015 года. Объем предложения составил 10,8%, акции продала Belcarra Services Limited. Компания привлекла 3,7 млрд руб. С учетом существующих миноритарных акционеров доля акций в свободном обращении превысила 30%. Цена предложения была установлена на уровне 512 руб. за акцию, что было близко к верхней границе объявленного диапазона (444-518 руб. за бумагу), а рыночная капитализация НКХП составила 34,5 млрд руб. В ходе периода букбилдинга поступило более 180 заявок, в том числе свыше 110 от физических лиц. Падать в цене акции стали с первого дня торгов: стоимость «просела» на 12,6% и далее преимущественно снижалась. В апреле 2017-го она достигла минимальных показателей: бумаги торговались по 150 руб. Летом прошлого года цена поднялась до 179 руб. за штуку.

Топ-5 производителей молока

IPO НКХП стало первым в российском АПК с апреля 2011 года, когда на Лондонской фондовой бирже (LSE) разместила акции на $330 млн группа «Русагро» экс-сенатора Вадима Мошковича. В 2010 году IPO на ММВБ и РТС провела «Русская аквакультура». Компании удалось привлечь $90 млн. В 2007-м на Стокгольмской бирже продала 25% акций ныне покинувшая российский рынок шведская Black Earth Farming. Холдинг заработал $250 млн, капитализация составила $1 млрд. В 2006-м IPO на Московской и Лондонской фондовых биржах провела группа «Черкизово» (основные акционеры — семья основателя холдинга Игоря Бабаева), продав 27,8% акций. Тогда же свои акции на ММВБ и РТС разместил «Разгуляй», признанный в прошлом году банкротом. Объем привлеченных средств достиг $144 млн. На этих же биржах в 2005 году состоялось и самое первое в истории российского сельского хозяйства IPO ОАО «АПК „Хлеб Алтая”», позже сменившего название на «Пава». Всего инвесторам было предложено 8 842 106 обыкновенных акций агрохолдинга. Все они были успешно размещены среди частных и институциональных инвесторов. При этом на ММВБ спрос на ценные бумаги компании превысил предложение почти на 50%. По итогам размещения рыночная капитализация «Хлеба Алтая» превысила 2,1 млрд руб. Впрочем, спустя 10 лет «Пава» была признана банкротом и ликвидирована.

В этом году провести IPO своего агроактива «Степь» планировала и АФК «Система» Владимира Евтушенкова, но позже размещение было отложено на 2020 год. По словам старшего вице-президента «Системы», председателя совета директоров агрохолдинга Али Узденова, перед IPO планируется, в частности, увеличить земельный банк и расширить производство в области садоводства. «Мы должны быть привлекательны для инвестора, чтобы он не колебался», — цитировал топ-менеджера ТАСС. Узденов также уточнил, что для публичного размещения предполагается предложить от 25% до 30% капитала «Степи». Ранее Михаил Шамолин, занимавший пост президента АФК, отмечал, что IPO «Степи» будет проведено, когда годовой показатель OIBDA компании приблизится к 10 млрд руб. В 2017 году консолидированную OIBDA Шамолин оценил примерно в 5 млрд руб., но спрогнозировал, что в ближайшие два года она может удвоиться.

Что касается возможного IPO «ЭкоНивы», то, по мнению Калачева, оно, скорее всего, пройдет успешно, «так как вряд ли это будет большой объем». Против интереса инвесторов может сыграть падение мировых цен на аграрную продукцию и продукты питания, наблюдаемое в последние годы. Впрочем, российский агропромышленный сектор может оказаться интересным, добавляет он: цены здесь практически не снижаются, только валютный курс, а объемы производства растут хорошими темпами, замещая импорт.

Инна Ганенко, Татьяна Кулистикова